资炒股门户白电年报|行业“马太效应”显著包括格力在内半数公司营收缩水康佳、惠而浦、雪祺电气业绩持续下滑

　　截至2025年4月30日，A股家用电器上市公司半年报已全部披露完毕。其中，以申万二级行业划分的白色家电行业在2024年共计实现营业收入10465.29亿元资炒股门户，实现归母净利润914.88亿元。

　　过去一年中，白色家电行业在宏观经济波动、“以旧换新”“家电国补”等政策刺激、消费需求结构性调整的背景下，呈现出显著的“马太效应”。龙头企业凭借规模优势与技术创新持续巩固市场地位，而中小企业在成本压力与竞争加剧的双重冲击下，业绩分化进一步扩大。

　　业绩分化“冰火两重天” 包括格力在内半数公司营收缩水

　　从业绩规模来看，白电三巨头美的、海尔、格力与其他公司一直存在着巨大差距，然而在三巨头内部，差距也依然在进一步拉大。其中，2024年美的集团以4071.50亿元的营业收入与385.37亿元的归母净利润位居榜首，同比增长率分别为9.44%、14.29%，相比海尔智家与格力电器也明显领先。而海尔智家2024年实现营业收入2859.81亿元，归母净利润187.41亿元，扣非净利润占比达到95%，盈利质量较高。相比之下，格力电器却有所掉队，不仅营业收入缩水7.26%，规模甚至还不及美的集团的一半，同时归母净利润增速也垫底，仅为10.91%。

　　除了白电三巨头之外，2024年TCL智家通过跨界布局智慧家电进一步实现了稳健增长，营收与净利润分别增长20.96%、29.58%，扣非净利润占比高达97.88%。

　　但需要关注的是，在白色家电行业的10家上市公司中，有一半公司在2024年出现了营收下滑，除了格力电器之外，还包括康佳、澳柯玛、惠而浦、雪祺电气。其中，康佳与澳柯玛是白色家电行业中唯二亏损的公司，康佳在2024年更是巨亏32.96亿元，亏损同比扩大52.31%，近年来康佳由于传统家电业务萎缩，新兴业务尚未形成支撑，业绩频频下滑；而澳柯玛在2024年则由盈转亏，同比下滑186.56%。雪祺电气则与白电行业大多老牌上市公司不同，其在2024年初刚刚上市，而在上市首年则交上了一份营收、归母净利润双双下滑的成绩单。

　　行业整体“高毛利、低净利” 康佳毛利率、净利率双垫底

　　从盈利能力相关指标来看，白电行业整体呈现“高毛利、低净利”特征，但企业间分化明显。

　　格力、美的、海尔作为白电三巨头依然稳居盈利能力的第一梯队，其中，格力电器以29.43%的销售毛利率与17.11%的销售净利率领跑行业。相比之下，美的集团与海尔智家的毛利率分别为26.42%、27.80%，净利率分别为9.52%、6.85%，相比格力电器有所逊色，但依然领先其他白电公司。

　　相比于行业中头部公司较为稳定的盈利能力，部分中小企业则盈利能力堪忧。澳柯玛销售净利率-0.61%，扣非后进一步恶化至-0.97%，反映其低毛利产品占比过高，抗风险能力较弱。而康佳则更是以其4.40%的毛利率垫底行业，也是白电行业中唯一一家毛利率低于10%的公司，或与其黑电、白电业务的结构变化对公司的盈利能力带来影响有关，由于其2024年巨亏超30亿元，导致其净利率仅为-34.95%，扣非后-28.84%，反映出其核心业务已陷入严重亏损。

　　海尔智家销售费用是研发3.13倍澳柯玛、康佳、惠而浦、雪祺电气研发费用同比减少

　　从费用方面来看，销售费用在一定程度上代表了公司对于推广产品、拓宽渠道的支出，而研发费用则表现了公司对于产品质量、技术创新乃至品牌的长期发展的看重程度。从费用支出的规模来看，白电三巨头依然远超过其他公司，海尔智家、美的集团、格力电器的销售费用分别为335.86亿元、387.54亿元、97.53亿元，海尔智家以11.74%的销售费用率位列第一，而其销售费用/研发费用倍数也在行业中最高，销售费用高达研发费用的3倍。

　　与此同时，白电行业公司的研发费用率整体相对一致，基本在3%-5%之间。然而，2024年，有4家公司的研发费用同比减少，包括澳柯玛、康佳、惠而浦、雪祺电气，分别同比减少了3.42%、16.38%、6.43%、9.09%。业绩的持续下滑甚至亏损，自然也在很大程度上限制了公司对于研发的进一步投入，但长此以往也可能恶性循环，公司的市场竞争力会受到负面影响。

　　惠而浦销售回款能力行业垫底康佳存货周转天数超百天或存库存积压、滞销风险

　　营运指标揭示了企业日常经营的健康程度，标红数据则凸显了部分企业当下或存在一定流动性危机。

　　2024年，白电三巨头美的、格力、海尔的“造血”能力与营运效率依然遥遥领先其他白电公司，但在三巨头内部也存在巨大差距，美的集团2024年实现超600亿元的经营性现金净流入，而格力与海尔同期则不到300亿元。而位列其后的海信家电、长虹美菱、TCL智家则分别为51.32亿元、39.70亿元、22.47亿元。

　　与此同时，其余公司的周转困境却进一步加剧。康佳的存货周转天数100.78天，远超行业均值，或反映其存在一定库存积压、滞销风险，若需求疲软持续，可能引发资产减值风险。而澳柯玛净营业周期79.18天，为行业最高，其低效的供应链管理或进一步侵蚀利润空间。

　　更何况，惠而浦是2024年白电行业中唯一一家经营性现金实现净流出的公司，为-0.57亿元，而其应收账款周转天数高达149.99天，表明其较弱的销售回款能力。